CFO 강의노트 (회계정보를 활용한 신 재무전략)


서울대 경영대학 황이석 교수님의 명저입니다. 꾸준한 판올림을 거듭해서 현재는 12판까지 발행이 돼 있습니다. 저는 3~4판 시절에 읽었었는데 새로운 내용이 있을지도 모르니 12판도 사서 다시 한번 읽어봐야 겠네요.

제목에서 느낄 수 있듯 이 책은 회계 서적이 아니라 재무 서적입니다. 특히, 기업체에 근무하는 임직원이나 CFO 그리고 경영자를 대상으로 쓰여진 책 입니다. 회계 정보를 바탕으로 기업의 현 상태를 진단하고 또 다양한 재무전략을 활용할 수 있도록 최고의 가이드들이 담겨 있습니다.

투자자들도 재무 부분을 놓칠 수 없으므로 재무 관련 필독서로 추천드리고 싶습니다.

12판 표지 <출처 : yes24>
이 책은 기본적인 회계 지식이나 재무 지식 그리고 시장에서의 투자 경험이 어느 정도 있는 분이 읽어야 읽혀 내려가는 책 입니다. 처음에는 다소 어렵지만 반복해서 읽다보면 결국엔 책의 모든 내용을 이해할 수 있게 됩니다.

회계학 전공자가 아닌 저 역시 처음에는 책의 절반 정도는 이해를 못 하고 넘겼는데 몇 번 반복해서 읽으니 나중에는 책의 모든 내용을 이해할 수 있게 되었습니다. 물론 그 동안 다른 투자 서적도 많이 읽었고 시장에서 쌓은 투자 경험도 도움이 되었습니다. 그만큼 시간을 두고 곁에 놓고 봐야 하는 책 입니다.

책에서는 재무 전략이나 투자 의사 결정과 관련된 기초적인 거의 모든 것을 다룹니다. 기본적인 재무레버리지에 관한 내용이나 P멀티플에 관한 것들, ROE나 ROA에 관한 것을 비롯해서 DCF, DDM, RIM과 같은 밸류에이션 모형도 다루고 있습니다.

발생액과 관련한 회계 문제점에 대해서 대여섯개 섹션을 할애해서 다루고 있고 회사에 도움이 되는 주주나 경영자에 대한 부분도 다루고 있습니다. 뒤로 갈수록 회계나 재무에서 난무하는 숫자 그 자체 보다는 기업의 질적 측면에 가까운 위대한 기업이나 지속 가능 경영에 대한 부분도 다루고 있습니다.

이 책만 마스터해도 투자 의사 결정을 하는데 필요한 상당한 지식을 쌓을 수 있습니다. 개인적으로는 황 교수님께서 책에서 다룬 내용을 종합하면 결국은 '자본 효율'로 귀결되는 것이 아닌가 하는 인상을 받았습니다. 최적의 자본 효율 지점을 찾고 적절하게 M&A를 하거나 부채를 쓰고, 또 투자를 하는데 필요한 조언을 하기 위해서 이 많은 내용을 다루신 것 같습니다.

목차


머리말 
Section 01 자본조달 우선순위와 재무레버리지 
Section 02 재무레버리지와 대차대조표 
Section 03 손익계산서와 KPI 
Section 04 인식된 정보와 공시된 정보의 차이: 금융리스와 운용리스 
Section 05 재무약정과 성과연동 변동이자율 차입금 
Section 06 영업레버리지와 고정영업비용 
Section 07 손익분기점과 투자의사결정 
Section 08 대차대조표와 손익계산서의 재구성: 영업활동과 재무활동 
Section 09 순자산수익률(ROE)과 순영업자산수익률(RNOA)의 전략적 활용 
Section 10 가치평가의 기본:배당할인모형 
Section 11 기업의 본질가치와 초과이익모형 
Section 12 초과이익모형의 사례 
Section 13 PBR(주가순자산비율)의 의미 
Section 14 무형자산투자와 초과이익 
Section 15 PER(주가순이익비율)의 의미 
Section 16 초과이익성장모형 
Section 17 초과이익성장모형의 사례 
Section 18 PBR과 PER 
Section 19 PER과 국공채수익률 
Section 20 PEG 비율 
Section 21 주주 기대수익률(r)의 추정 
Section 22 '실제'주주 요구수익률 
Section 23 주주 요구수익률과 경영성과 
Section 24 현금흐름할인모형(DCF)의 특징 
Section 25 초과영업이익모형과 본질가치창출 
Section 26 초과영업이익모형과 현금흐름할인모형: 사례 
Section 27 미래이익 추정방법 
Section 28 부채의 증가와 가중평균자본비용의 하락 
Section 29 타인자본을 기분으로 한 가중평균자본비용의 결정 
Section 30 EVA와 ΔEVA 
Section 31 NPV와 IPR: 투자의사결정방법 
Section 32 NPV와 실물옵션투자전략 
Section 33 투자확대와 기업가치 
Section 34 배당성향과 배당의 역할 
Section 35 자사주 취득 
Section 36 주식수익률 변동성과 주식시장의 활성화 
Section 37 동반자적 투자자와 단기 투자자 
Section 38 당기순이익의 비밀: 영업현금흐름과 발생액 
Section 39 영업현금흐름: EBITDA 또는 CFO 
Section 40 발생액과 영업현금흐름에 대한 평가오류 
Section 41 발생액과 현금흐름에 대한 경영자와 투자자의 평가 
Section 42 발생액 평가의 어려움 
Section 43 발생액 평가오류의 근본원인 
Section 44 발생액은 필요악? 
Section 45 경영자 보상제도와 재무정보의 신뢰성 
Section 46 두 얼굴을 가진 부채 그리고 최적 부채비율 
Section 47 자산재평가와 기업가치 
Section 48 영업레버리지, 재무레버리지, 그리고 자본조달비용 
Section 49 배당소득과 양도차익 
Section 50 '과도한' 현금보유와 VaR 
Section 51 적정 현금성자산 보유수준 
Section 52 매력적인 인수 대상기업의 조건 
Section 53 카멜레온 사채 
Section 54 회계투명성 지수 
Section 55 보수주의 회계철학 
Section 56 보수주의와 회계기준 
Section 57 증권집단소송제도의 연착륙 
Section 58 증권관련 집단소송위험의 결정요인 
Section 59 주가의 볼록성과 시장기대치 관리 
Section 60 지주회사제도의 도입과 주가 볼록성 
Section 61 사업다각화와 기업가치 할인 
Section 62 기업 재무회계정보 품질의 등급화 
Section 63 기업지배구조와 기업가치 
Section 64 CD&A와 최고경영층 보상정보 
Section 65 주식매수선택권과 과도보수 
Section 66 지속가능경영과 기업가치 
Section 67 좋은 기업과 위대한 기업 
주제별 참고문헌
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<목차 출처 : 네이버 책>

지은이 황이석 교수님에 대해


1960년 출생. 연세대학교 경영학과 졸업. 동대학 대학원에서 경영학 석사 취득. 뉴욕대학교에서 박사 학위 취득. 홍콩중문대학 등에서 강의한 바 있으며 한국회계학회 상임이사, 하나UBS자산운용 사외이사, 금융위원회 감리위원 등으로 활동한 바 있습니다.

현재는 서울대에서 경영학과 회계학 교수, CFO 전략과정 주임교수, 하나은행 석학교수, 재경위원으로 근무하고 있고 풀무원과 LG생활건강 사외이사에 등재돼 있습니다.

황교수님의 관심분야는 기업가치평가, 자본비용 측정, 기업지배구조, 재무제표 분석입니다. 저서로는 "CFO 강의노트"가 있고 12판까지 판올림 하였습니다.

2014년 5월 25일
송종식 드림


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